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中金：維持渣打集團“中性”評級目標價66.14港元

2022-02-18 16:42:18 來源：英為財情

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持渣打銀行 (HK:2888) “中性”評級，目標價66.14港元，對應0.6倍/0.6倍2022-23年市凈率，較當前股價有15.9%的上行空間。上調2022-23年歸屬母公司普通股股東凈利潤0.7%/3.5%至25.2億美元/28.9億美元。當前股價對應2022-23年0.5倍/0.5倍市凈率。

事件：渣打集團公布2021年全年業(yè)績：收入147億美元，同比減少0.4%;歸母凈利潤190.5億美元，同比增長479%。PPOP符合該行預期，但歸母凈利潤小幅低于該行預期，主要來自其四季度計提撥備水平較高。

中金主要觀點如下：

1)四季度息差企穩(wěn)回升，加息或將顯著提振營收。2021年渣打集團凈息差1.21%，同比下降10bps;四季度凈息差1.19%，剔除IFRS9的影響息差環(huán)比回升3bps，主要來自四季度的結構對沖和HIBOR上行。同時，銀行業(yè)績會上表示，22-24年渣打營收CAGR預計達到8%-10%，其中3%來自利率上升。展望未來，該行認為渣打集團的息差拐點已經出現(xiàn)，預計22/23年息差分別上升5bps/10bps，凈利息收入分別上升9.8%和10.8%。

2)營業(yè)費用好于預期，銀行對未來控費展望積極。2021年渣打調整后營業(yè)費用103.8億美元，同比增長2.3%，營業(yè)費用控制較好主要來自其對營業(yè)網點的持續(xù)縮減和內部數(shù)字化帶來的效率提升。銀行業(yè)績會上表示22-24年將削減13億美元開支，零售業(yè)務的成本收入比計劃由76%降至60%。同時，銀行指引22-24年營業(yè)費用平均增速將低于營收增速2%左右。隨著銀行營收的恢復和控費戰(zhàn)略的持續(xù)推進，該行預計22-23年渣打營業(yè)費用CAGR為3.4%。

3)撥備計提不及預期。2021年渣打集團調整后信用減值與調整后其他減值分別為2.63億美元和3.55億美元，受益于2020年疫情撥備的回撥，同比顯著回落，但均高于預期水平。四季度撥備計提主要來自近1億美元的中國內地地產敞口和3億美元的渤海銀行投資。展望未來，該行預計銀行信用成本22-23年將逐步回歸銀行計劃的30-35bps區(qū)間，資產質量整體保持穩(wěn)定。

4)銀行計劃2024年ROTE升至10%，宣布7.5億美元回購。渣打集團超預期宣布7.5億美元回購，而期末派息9美分則略低于市場預期，該行認為主要原因在于渣打現(xiàn)階段估值較低，股票回購帶來的股東回報較高。同時銀行計劃在未來三年資本回報將達到50億美元，該行預計22-24年間渣打將持續(xù)有回購操作。銀行再次提出ROTE恢復至10%的目標，該行認為渣打經營效率較之前有顯著提升，但該目標的達成仍需關注其后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)。

風險提示：疫情反復導致經營區(qū)域經濟恢復不及預期，美聯(lián)儲加息不及預期。

標簽：渣打集團